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• 發布時間：2021-10-19
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【概要描述】　　投資要點冷鏈是以精準溫控為基礎的供應鏈體系。冷鏈是指根據物品特性，為保持其品質而采用的從生產到消費的過程中始終處于低溫狀態的物流網絡。狹義冷鏈主要指食品冷凍冷藏供應鏈體系，是指新鮮食品或冷凍食品從產地采摘、捕撈或屠宰后，在后續的加工、貯藏、運輸、分銷、零售、一直到消費者手中，各個環節始終處于產品所需的低溫環境下，以保證食品質量安全、減少損耗和防止污染的特殊供應鏈系統。廣義冷鏈還包括醫藥、化工、電子等的低溫物流運輸。

　　冷鏈的終極價值在于保障糧食戰略與食品安全，城市化與政策共振助推冷鏈萬億市場開啟。城市化率提升，我國居民易腐食品消費總量將穩定增長，需要冷鏈流通率的提高來保障糧食戰略安全與食品安全。另一方面政府多項冷鏈政策的出臺，將助推冷鏈的加速發展。我們認為冷鏈流通率提升是一種帕累托改進，所帶來的顯性和隱性價值增值合計在萬億元級別。

　　冷鏈5種商業模式各有千秋。歸納冷鏈運營模式，大體有5種，分別為運輸型、倉儲型、批發型、配送型和綜合型，總的特點是盈利能力都不是很高，這符合冷鏈產業是回報周期長的特點，其中冷鏈運輸型和倉儲型普遍收入規模都不大，但現金流很好；而配送和綜合型冷鏈公司規模可以做得很大。

　　冷鏈設備行業類似房改后工程機械行業。冷鏈流通體系的完善離不開設備和服務的支持，參考美國和日本冷鏈發展經驗，隨著我國城市化率超過55%，冷鏈設備和服務需求也將迎來加速發展階段，我們測算冷鏈設備和服務年均市場規模在546-757億元。

　　冷鏈投資標的，我們建議關注具有鐵路特種集裝箱經營權的公司、以及冷鏈設備全產業鏈龍頭大冷股份（000530）、長株潭區域配送龍頭步步高（002251）和生鮮配送龍頭永輝超市（601933）。